中國人民銀行6月24日宣布，從2018年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

其中，下調(diào)17家大中型商業(yè)銀行準(zhǔn)備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”項目；下調(diào)上述后四類銀行準(zhǔn)備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用于支持小微企業(yè)。

本次合計釋放的7000億元資金，也是今年以來三次定向降準(zhǔn)中力度最大的一次。但是力度強(qiáng)并不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向，人民銀行指出，將繼續(xù)實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

貨幣政策更趨定向精準(zhǔn)調(diào)控

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，此次定向降準(zhǔn)主要有兩方面內(nèi)容：

一是自2018年7月5日起，下調(diào)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五家國有大型商業(yè)銀行和中信銀行、光大銀行等12家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”項目，同時撬動相同規(guī)模的社會資金參與。相關(guān)銀行要建立臺賬，逐筆詳細(xì)記錄市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”實施情況，按季報送人民銀行等相關(guān)部門。

二是同時下調(diào)郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關(guān)銀行開拓小微企業(yè)市場，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。

據(jù)此計算，本次定向降準(zhǔn)將釋放7000億元左右的資金。星石投資認(rèn)為，本次定向降準(zhǔn)從節(jié)奏上符合市場預(yù)期，但從力度上超出了市場預(yù)期，有利于緩解去杠桿對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的沖擊，精準(zhǔn)解決優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資和流動性問題，為去杠桿提供了較好的金融環(huán)境，對市場能夠起到實質(zhì)性的提振作用。

釋放資金后效果如何檢測？上述負(fù)責(zé)人介紹，金融機(jī)構(gòu)使用降準(zhǔn)資金支持“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資的情況將納入人民銀行宏觀審慎評估。

上述負(fù)責(zé)人指出，總的來看，此次定向降準(zhǔn)有利于穩(wěn)步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿，有利于加大對小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，屬于定向調(diào)控和精準(zhǔn)調(diào)控。人民銀行將繼續(xù)實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

對于未來貨幣政策操作，民生銀行首席研究員溫彬預(yù)計，下一階段仍有定向降準(zhǔn)的空間和可能性，到年底前預(yù)期還會有一至兩次操作，不排除采用定向降準(zhǔn)置換中期借貸便利的方式。

從資金需求來看，“下半年資金缺口仍然存在，應(yīng)該持續(xù)供應(yīng)流動性，預(yù)計下半年仍有可能降準(zhǔn)50到100個基點。”中信證券首席固收研究員明明認(rèn)為，在利率市場化改革和資產(chǎn)負(fù)債回表過程中，也應(yīng)逐步降低法定存款準(zhǔn)備金率。

萬億資金助“債轉(zhuǎn)股”項目落地

定向降準(zhǔn)并非新鮮事物，但是定向降準(zhǔn)的資金用于支持“債轉(zhuǎn)股”，卻是首次出現(xiàn)，也是一個重要創(chuàng)新。

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋，今年以來，市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”簽約金額和資金到位進(jìn)展比較緩慢，考慮到國有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行是市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”的主力軍，可通過定向降準(zhǔn)釋放一定數(shù)量成本適當(dāng)?shù)拈L期資金，形成正向激勵，提高其實施“債轉(zhuǎn)股”的能力，加快已簽約“債轉(zhuǎn)股”項目落地。

確實，本輪市場化“債轉(zhuǎn)股”的政策與實施機(jī)構(gòu)在2016年初具雛形，以五大國有商業(yè)銀行為主的銀行系債轉(zhuǎn)股實施機(jī)構(gòu)成為主要推動力量。但是，“由于資金、股權(quán)等問題，‘債轉(zhuǎn)股’項目落地較緩慢，影響結(jié)構(gòu)性去杠桿效果。”溫彬說。

交行金研中心首席金融分析師鄂永健進(jìn)一步表示，“債轉(zhuǎn)股”意味著信貸轉(zhuǎn)為股權(quán)，也即是說信貸到期后沒有收回，這會對銀行產(chǎn)生流動性壓力，因而在銀行可用資金不多的情況下，“債轉(zhuǎn)股”難以快速推進(jìn)。

根據(jù)實施主體按照不低于1:1的比例撬動社會資金參與“債轉(zhuǎn)股”項目的規(guī)定，溫彬測算，此次定向降準(zhǔn)將同時撬動社會資金5000億元，通過包括發(fā)債、引進(jìn)第三方社會資本等方式，從而在年內(nèi)較快推動前期簽約項目盡快落地。

再加上定向降準(zhǔn)釋放的5000億元，最終用于“債轉(zhuǎn)股”項目的資金將達(dá)到萬億元左右。

不支持“名股實債”和“僵尸企業(yè)”項目

特別需要指出的是，定向降準(zhǔn)資金不支持“名股實債”和“僵尸企業(yè)”的項目。央行負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，人民銀行鼓勵17家大中型商業(yè)銀行使用定向降準(zhǔn)資金，支持充分體現(xiàn)市場化和法治化原則的“債轉(zhuǎn)股”項目，需要注意五方面內(nèi)容。

一是實施主體在“債轉(zhuǎn)股”項目中應(yīng)當(dāng)實現(xiàn)真正的股權(quán)性質(zhì)投入，而不是仍然以獲取固定收益為目的的“債轉(zhuǎn)債”，也就是說，不支持“名股實債”的項目。

二是鼓勵相關(guān)銀行和實施主體按照不低于1:1的比例撬動社會資金參與“債轉(zhuǎn)股”項目。

三是“債轉(zhuǎn)股”有關(guān)股份以及相關(guān)債務(wù)減記要嚴(yán)格遵循市場化定價，按照法律法規(guī)，由項目相關(guān)參與方協(xié)商確定。

四是支持各類所有制企業(yè)開展市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”，相關(guān)實施主體應(yīng)真正參與“債轉(zhuǎn)股”后企業(yè)的公司治理，促進(jìn)其公司治理水平的提高，同時推進(jìn)混合所有制改革。

五是實施“債轉(zhuǎn)股”項目應(yīng)當(dāng)有利于改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，恢復(fù)企業(yè)發(fā)展動能，不支持“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股